读后感|读书笔记债务危机，美国股市的大底是如何形成的？你敢抄吗？。债务危机，昨天说到了对银行业限薪，以平息众怒。众议院推出法案，对接受50亿美元以上政府援助的公司，征收90%的奖金税。这意思就是说，你都赔成这样了还好意思发奖金吗？90%交给国家，这也引发了银行业高管的反感，他们觉得这是政府边打牌边改规则。甚至开始不愿意再跟政府合作。
债务危机 读书笔记
债务危机，昨天说到了对银行业限薪，以平息众怒。众议院推出法案，对接受50亿美元以上政府援助的公司，征收90%的奖金税。这意思就是说，你都赔成这样了还好意思发奖金吗？90%交给国家，这也引发了银行业高管的反感，他们觉得这是政府边打牌边改规则。甚至开始不愿意再跟政府合作。
不过幸运的是，这会经济已经走过了最凶险的时候，否则可能最后就真的不可收拾了。在4月份，政府又对银行业做了一轮压力测试，目的就是要看看需不需要筹措更多的资金，但是具体怎么测试的，并未公开，只是公布了结论，说此时大多数机构资本充足，不需要大规模注资了。在6月份，美联储启动了贷款计划，就是支持商业房地产贷款，增加这些商业房地产领域的资金，避免出现商业地产违约。此时基本上就是美国经济的底部了，零售，出口，工业生产和就业，全都断崖式下跌，但作为先行指标的股市，已经从底部反弹上来了25%，油价反弹了20%。信用违约互换，下跌了30%。当时大家都在说，经济还没有转好，所以这只是一轮熊市反弹，但现如今返回头去看，显然这个观点太悲观了，2009年中期，是一波长达10年大牛市的起点。在此后的10年，标普指数将上涨3-4倍。这个时间点你要是敢于入市，只持有指数，基本年化回报在14-17%之间。但是显然当时大家并不相信这个美丽的童话。很多人即便抄到了底部，在这里产生了20%多的利润，也已经坐不住了，开始获利了结。完美错过了一波最大幅度的上涨。所以还是那句话，投资就是赌国运，从这点来看，只要是市场经济国家，开放经济的国家，几乎从不失手。即使你不行了，世界经济也会恢复的正常状态。危机中敢于抄底，都会获得不错的回报。
当时美国金融基本稳定住了，最大的问题在于实体经济，失业率已经高达了9.5%，一个月，美国失去了46.7万个就业岗位，100岁的通用汽车申请破产，财政部对其救助，持有了他大部分股权，新通用汽车重生，奥巴马对他的未来表示乐观。不过好消息是，到了6月有10家大型银行已经正常了，陆续退出了援助计划。返还了683亿美元。财长盖特纳表示，看到了金融复苏的迹象。
直到8月份，失业救济人数才开始下降。美股持续上扬，金融业改革持续推进。国会和奥巴马政府，都加强了对其的监管，对激励性薪酬政策要严格审查。至此美国的事基本结束。
2010年开始，世界的目光定位在了欧洲，2月份，投资者开始担心欧洲问题可能会延长全球经济萧条，希腊的债务问题暴露。随后是，爱尔兰，葡萄牙，意大利，西班牙，欧猪五国的债务问题，让欧债危机又开始持续蔓延。桥水判断，欧洲国家过度负债问题，堪比新兴市场国家出现过的最严重的债务危机。这个悲观的预期，已经开始影响了美国，在5-7月，美国股市出现了一波超过15%的回调。
此时的欧洲央行，在推动资产负债表正常化，也就是减缓资产的购买力度，这就相当于变相紧缩了，桥水认为会导致金融环境恶化。而美国这边，则毫不动摇的加大量化宽松，甚至到了11月份，美联储还向银行体系注资6000亿美元。进一步推动经济复苏。
2010年底，欧洲的爱尔兰，接受了国际上10亿美元的援助，从而化解了银行危机。同时也让欧债危机，暂时缓解。后来虽然反反复复，又折腾了好几回，但总算没出什么大的乱子。至此次贷危机的威胁基本解除。经济重回正轨。
接下来我们看本书的第三大部分，48场债务危机。这里面就是简单的分析了，基本就划分了阶段。不会像之前讲的那么详细了。29年美国萧条，我们之前详细讲过了，这里就不讲了。从英国27年开始说，这次英国是比较冤的，因为他自己并没有泡沫，而是别人泡沫把它牵连了。英国累积的债务总额达到了GDP的210%，但好在这些债务都以英镑计价，债权人都是本国居民。29年美国股市崩盘，让英国也陷入了危机，英国想去杠杆，但是没有成功，债务需要支付利息，所以他的债务比例还在滚动增加。最后英国人一看不成，还是换了个思路，通过通货膨胀赖掉债务。英国让英镑与黄金脱钩，然后把利率将为0，开动印钞机进行经济刺激，到1936年，英国的债务水平就大幅下降了29%，以美元计价的股价，在这阶段还出现了明显上涨。
再看同时代的日本，日本也没有出现泡沫，债务也不高，债务总额只占到GDP的65%，债权人也都是本国居民。在美国崩盘后，日本股市也大跌一半。日本金融面临巨大压力。1931年日本也开始通胀，放弃金本位。然后债务比例下降了18%，不过这场危机也让日本民粹主义抬头，为东条英机这个战争贩子上台提供了支持。日本股市跟英国一样，也是以黄金脱钩为分水岭，之前跌的厉害，之后开始大涨。
1926年的法国，他的债务比例从205%，下降了13%，也是国内债权人居多。法国的股票有泡沫，之前几年的年均回报达到了45%，但美国大萧条，一下也让法国股市崩盘了，跌幅达到57%，法国比英国和日本反应都要慢，也可能是他觉得，自己之前的去杠杆有效的原因，直到1936年他才切断法郎和黄金的联系。开始印钱进一步去杠杆。到1938年，法国的债务比例就下降了37%，不过法国的股市是个例外，他可能是之前涨的过猛的原因，即使印钞后，他也没涨，反而下跌了不少。直到1939年才触底反弹。比38年的时候，又跌了一半下去。比最高点跌去了7成。
然后我们再看二战之后，发达国家为了战争，都欠了一屁股债，英国在41年的时候，不断的借债，从43年到47年间，他每年的债务比例增长率都达到25%。不过好在这些钱，还是从本土借来的。到了战后，英国开始去杠杆，还是故技重施，英镑对黄金贬值30%，利率降到1%，推高名义上的经济增长率，减轻国内负担。到53年，总体债务比例大幅下降139%，基本回到了战前水平。不过这段时间，英国的股市不好，如果以美元计价，相当于他下跌了40%。
美国1943年也卷入了战争，然后债务水平开始不断上升，在战争期间，债务比例升到GDP的150%，他的债权人也基本都是美国民众。而1945年之后，美国GDP开始回落，退伍军人失业也比较普遍。1950年美国开始通胀去杠杆，把利率降到了1%，刺激经济增长。债务占GDP的比例下降了22%，股市在战争期间开始上涨，战争后回调。而到了50年后，开始加速上涨。
1984年北欧几个国家先后出现问题，挪威的股市和楼市出现了泡沫，82年到87年，房价每年的回报平均是19%，这都快赶上我们了，到泡沫结束，挪威的债务已经涨到了GDP的211%，债权也都是国内人持有。从87年开始，挪威的房价开始大跌38%，直到92年他才开始刺激救市，利率降低到4%，挪威的大量银行也被国有化。在这段时间，债务比例下降了35%，股市也是从92年以后开始恢复上涨，到97年，已经创出了新高。
87年芬兰也出现了泡沫，股市回报丰厚，连续几年平均年化回报达到18%，在89年的时候泡沫达到顶峰，债务占GDP的比重是272%，这些债权，虽然都以本国货币计价，但是不全都是本国人持有，这让芬兰受到外资撤离的影响比较大。89年开始，资产价格下跌，导致银行偿债能力下降，芬兰的股价和房价大幅下跌，都跌去了30%多。失业率上升到了13%，由于收入大幅下降，所以这个阶段债务占GDP的比例反而增加了32%，93年之后芬兰开始通货膨胀，用货币刺激经济，利率降低到3%，国有化银行，提供流动性，收购不良资产，最后债务占GDP的比例下降了72%，以美元计价的股市大幅上扬。从93年到99年，芬兰股市涨了10倍。
同样的87年的瑞典也处于泡沫阶段，也是因为楼市大涨，瑞典债务比例高达239%，到了90年，危机最高峰，瑞典的偿债总额达到GDP的65%，基本上还不上钱了。所以他面临多方面冲击，房价下跌了34%，政府收入减少，只能借新还旧应对危机，这期间他的债务比例还增加了40%，93年瑞典开始通胀，刺激经济，最终化解了危机，美元计价的股市，也在随后的7年里涨了5倍。那么明天我们来好好看看87年的日本泡沫，这个跨度比较长，从87年一下就干到了现在。看看为什么别人都能很快缓过来，而日本却30年还缓不过来。
