读后感|读书笔记债务危机，次贷危机是如何失控的。债务危机。昨天我们说到了2007年9月，次贷危机已经一触即发，银行留下了太多的风险敞口，这些投资者，银行，评级机构都被误导了，他们以为抵押贷款证券的风险很低，其中一个最主要的原因就是对风险的分析方法，举个例子，如果一个投资者能承担的亏损上限是20%，而次贷每月的损失最大5%，那么他就会得出结论，我加3倍杠杆还能承担的起。加4倍杠杆就不安全了。
债务危机 读书笔记
债务危机。昨天我们说到了2007年9月，次贷危机已经一触即发，银行留下了太多的风险敞口，这些投资者，银行，评级机构都被误导了，他们以为抵押贷款证券的风险很低，其中一个最主要的原因就是对风险的分析方法，举个例子，如果一个投资者能承担的亏损上限是20%，而次贷每月的损失最大5%，那么他就会得出结论，我加3倍杠杆还能承担的起。加4倍杠杆就不安全了。但这个方法的问题是，他们用现在和之前的波动率，计算出来的每月最大损失，这并不代表以后也会这样。桥水他们看到了这个风险，所以主动减仓，但是他们的客户还很不满意，甚至敦促他们加仓。作者说，我们必须要想到极端的情况，不能对未来过于乐观。特别是在大家都非常乐观的时候。
随后，美联储和财政部联手，对实体经济的救助升级，扩大了贷款范围，不仅提供正规渠道信贷，而且还放贷款给交易对手。这成为日后救市的关键。在2007年底，住房市场量价齐跌，但股市却反弹，很多投资者乐观的认为，可能最悲观的时候已经过去了。但随后美林的巨亏，就给大家泼了一盆冷水。
此时的美联储也是左右为难，不放开货币金融市场会恶化，而放开货币闸门，那么通胀就会上行，美元贬值，会让油价将越来越贵。另外还有道德的风险，那就是如果那些投机的借贷者，得到了美联储的援助，不用为风险而承担责任的话，那么今后大家会胆子越来越大。反正赚钱是自己的，出了事就让美联储来踩屁股。
不过后来，美联储想明白了，虽然他们也认为降低道德风险很重要，但是在危机的时候，首要任务必须先拯救经济。只有政策激进，才能消灭灾难。
此时的银行也在自救，之前经济好的时候，他们把债券组合起来出售给投资者，现在卖不出去了，他们又把债券拆出来分着卖，分为超级安全的，有风险的，垃圾债还有根本没法评级的。能卖多少是多少。最后那种无法评级的，干脆就窝在了手里。然后计入损失。所以各家大银行，都在第三季度爆出了巨亏。主要就是减计这种损失所带来的。此时整个金融系统还进行了压力测试，考察银行资产的负债情况。一些主要银行也开始筹集1000亿美元的基金，用于购买不良贷款。
2007年10月9日，美国股市创新高，但是后来就是漫长的下跌， 而这个高点，直到2013年才被打破。
美国感冒欧洲也打喷嚏，许多欧洲银行也投资了次级贷，英国北岩银行就出现了挤兑，弄得英国政府不得不出来为全部存款提供担保。瑞士联合银行和德意志银行也买了不少次级贷，让他们的资产负债情况快速的恶化。后面好几年都没缓过来。
到了10月底，危机持续恶化，房价持续大跌。家庭的抵押贷款违约率持续上升。新房和现房根本卖不掉了。零售增长也大幅放缓。桥水当时做出判断，他们认为，潜在的信贷问题，比已经显现的要大的多。
到了12月，美联储持续降息，但是股市仍然是不断下跌，同时美联储限制向信用较低的借款人提供抵押和高成本贷款。信用违约互换的风险显现出来，这是一种保险，比如有人贷款违约不还钱了，那么只要持有这种信用违约互换，保险公司就会赔钱给你。美国国际集团，也就是大名鼎鼎的AIG保险，就出售了大量的此类保险，但是他却没什么准备金，一旦出现亏损，他可能完全没有能力去支付。
2008年开始，正式进入了萧条阶段，美林花旗都发布了巨亏的财报，股市应声下跌，就业数据和制造业都在萎缩。小布什政府当机立断，宣布1450亿美元的经济援助计划，美联储也大幅降息0.75%，这是84年以来的利率最大降幅。这才算暂时稳住了股市，但是到了2月份，美国国际集团，瑞士联合银行，瑞士信贷，全都发生大规模减计。抵押贷款违约率创新高，之前提到的止赎率达到了7.9%，此时桥水对客户发表报告，说这不是一般的经济衰退，而是去杠杆化的萧条式衰退。并跟日本90年代的危机，和美国30年代的危机进行类比。
到了3月份，情况再度失控，由于借款成本快速上升，贝尔斯登面临破产，而如果他破产，市场就会抛售价值4000亿美元的证券，另外他还有400家子公司，和主要金融公司都有业务关系。伯南克后来说过，贝尔斯登虽然很大，但是跟他能够给金融市场带来的联系比起来，还是小多了。所以准确地说，不是大而不能到，而是联而不能倒。随后美联储展开了一系列救助贝尔斯登的活动，比如提供了一个2000亿美元的，定期证券借贷工具，但是他们缺乏一定的法律支持。民众也不怎么理解。
此时的金融市场已经恐慌了，民众还是在不断地挤兑贝尔斯登，到了3月中旬，贝尔斯登已经奄奄一息，只能靠着隔夜拆借活着了。此时美国财长保尔森就预计，贝尔斯登可能活不过24小时了，此时他们做最后一搏，法律不允许财政部收购贝尔斯登，于是他们只能找来摩根大通，以换股的方式收购贝尔斯登，作价2.36亿美元。而纽约联邦储备银行，接管贝尔斯登300亿美元的资产组合。为摩根大通收购提供便利。
2008年4月，就业岗位减少了8万个，建筑业和制造业的岗位急速减少。创出5年来最大跌幅。而由于美联储宽松，让美元走弱，石油价格暴涨，通胀的担忧越发明显。不过救助贝尔斯登的行为，却暂时扭转了股市的颓势，但也仅仅坚持了一个月，到了夏天，油价飙升，股市下跌，金融业信贷问题，再次出现。经济数据也表现不佳。
此时，评级机构标普，下调了雷曼兄弟，美林证券，和摩根士丹利的信用评级。接着雷曼向美联储求救。此时的美联储彻底懵逼了，他有两个职责，一个是维持增长，一个是抑制通胀，现在两个信号同时报警。让他进退两难。6月伯南克讲话，考虑到通胀，美联储不太可能进一步降息了。6月7日原油价格站上138美元，消费者信心跌到16年的谷底。此时的股市，已经比2017年10月的高点，下滑了20%，按照美国的标准这就已经是熊市了。而且证监会还动用行政手段，限制了卖空。顺便说一句，此时的中国股市已经跌到了3000点以下，比6124的高点跌去了一半，但此时大家都不会想到，还有一半的跌幅正在等待着投资者。
在这时候，美国政府还接管了房利美和房地美。目的还是为这种连锁反应提供隐形担保，希望能够中断恐慌情绪的蔓延。这两家公司的规模比贝尔斯登大20倍，持有或担保5万亿美元的住房抵押贷款或者是支持证券，大约是美国发行总量的一半，如果这里起火，那么损失就不可挽回了。到7月15日，两房的股价在不到一年的时间，跌去了75%，现在每个人都知道两房存在这大量的坏账。此时美国国际集团还有瑞士联合银行，还在不断的往外爆出亏损数据。财长保尔森说，我们总以为做好了最坏的打算，但是每个数据都让我们感到吃惊。
此时其实已经进入了去杠杆的第二阶段，也就是雪崩阶段，尽管美联储提供了必要的流动性，但尚未止住颓势，减计还在扩大，桥水此时认为，偿付能力的危机还没有出现，也就是说未来会导致雪崩式的资产抛售。现在唯一的不确定因素就是，政府能否及时的编制一张安全网，兜住这些暴跌的资产。避免出现，金融体系的崩溃。
好在进入秋天之后，原油价格从最高的147美元一桶，开始俯冲而下，这让通胀开始化解，但是也形成了股债商品多杀的局面，9月份危机开始陷入崩溃，雷曼房地美，房利美等金融机构正在苦苦挣扎，9月8日，160年历史的雷曼兄弟面临破产，股价突然暴跌了80%，与此同时，美林证券也危了，他们统一把503亿美元的股票出售给美国银行，此时雷曼需要有一个接盘侠，就像摩根大通接盘贝尔斯登那样，本来巴克莱银行，可能会救助雷曼一把，但最终也没有谈成，巴克莱不愿意在没有政府援助的情况下收购雷曼，此时美联储急了，他们召集华尔街开会，让大家齐心协力支持雷曼，保尔森甚至希望组成金融机构财团收购雷曼的不良贷款，那么为什么最后还是没成功呢？
