读后感|读书笔记债务危机，债务危机处理的精髓是什么？谁来最后买单。债务危机。昨天我们说到了，通胀性的债务危机，很少有人上来就自断一臂，往往不敢让汇率一贬到底，反而用外储在不断地填汇率的窟窿，结果最后发生了崩溃。
债务危机 读书笔记
债务危机。昨天我们说到了，通胀性的债务危机，很少有人上来就自断一臂，往往不敢让汇率一贬到底，反而用外储在不断地填汇率的窟窿，结果最后发生了崩溃。其实低汇率是有好处的，可以利于贸易平衡，能产生正回报，也能维持适合国内经济环境的利率。只是汇率突然贬值的时候，会发生股市崩溃，经济崩溃。但外储撑不下去。其实也一样会崩溃。
一般债务周期探底会有这么几个表象，1进口减少，经常项目改善，2资本流入停止下降，并逐渐趋于稳定，3资本外逃缓解，4得到国际援助，5，短期利率开始下降，但长端利率还是较高。6，远期汇率反弹，大家看到经济好转的迹象。7，通胀下降，2年左右回到危机前的水平。
通常一个国家发生了债务危机，都要好几年才会恢复元气，收入和消费先抬头，然后汇率稳定下来，出口回升，最后才是资本回流。
但有些国家的执政者水平比较糟糕，会让短暂的通胀性萧条，变成恶性的。主要是决策者无法解决，国际收支和偿债成本之间的不平衡，说白了就是，拿什么还钱的问题。他们依然坚持大量印钞维持对外支出，有的时候是被迫的，比如一战后的德国，他要赔款没办法。巨额的资金外流，让当时德国的通胀惊天地泣鬼神。印出的钱比印钱的纸还便宜。
有人说，德国政府傻吗，他不傻，绝大多数恶性通胀的政府都不傻，而是精明的很，在危机期间停止印钞并不容易，在资本流出的时候，如果不增发货币填补国内流动性的空白，就会导致流动性枯竭，从而经济剧烈收缩。危机持续的时间越长，你就越是印钱不能停，在通胀的初期，增发货币，看起来是一个正确的选择，但是无休止的印钞，就会让经济万劫不复，通胀完全失控。
而货币贬值，会引发更多的资本外逃，然后进入一个死循环。印钞的效果越来越弱，印钞的力度也只能越来越大。所有人都在抛售货币，换取外币或者实物资产。甚至最后出现物物交换，不再相信货币。
此时如果你的外债是外币计价的，那么随着货币贬值，你的债务负担就会越来越重。这时候底层的老百姓，特别是那种赚死工资的公务员，就最为悲惨，因为他们辛辛苦苦赚来的钱，最后就是一张废纸，企业还能通过转嫁的方式，把通胀输出出去，给员工大幅涨薪，但公务员的涨薪幅度很有限。所以通胀危机中，最不满意的就是警察，老师这些群体。更惨的是退休人员，他们的退休金基本没有着落了。生活很快就会无以为继。
在这种情况下，发生冲突的概率就很大了，甚至一些极端分子会借机上台，纳粹就是在德国债务危机的时候登上舞台的。然后通过战争，来解决国家巨额负债的问题难题。 但一旦打完了仗，无论是战胜国还是战败国，都会背上沉重的债务负担，需要从战时经济回归正常。战后的军费削减，可能会带来衰退。军人返乡也会带来失业。当然战败国的表现肯定会更糟，经济更萧条，通胀率更高。
这一章总结一下，作者说处理债务危机的精髓，在于把不良的债务分摊到以后很多年，处理债务危机主要靠的是决策者的知识。通常不到危机严重的时候，他们不会采取措施。而最可怕的也不是债务危机本身，而是债务危机所带来的民粹主义抬头。会引发社会的动荡。对于债务危机有一个详细的了解之后，我们就来走入案例，先看看，德国的债务危机和恶性通胀，时间是一战后，1918年-1924年。
背景我们就不讲了，第一次世界大战德国战败，被英法要求巨额赔款，而且是美元计价，德国老百姓此时也没什么钱了，因为他们都在前几年，买入了大量的德国战争债券。德国政府一直靠举债来维持这场战争。
德国在战争之前，也是金本位制度，所有纸币，包括政府债券，都可以按照固定汇率兑换成黄金，但是1914年，战争刚开始的时候，德国就已经没多少黄金了。德国人当时大量的把纸币换成金条，造成了银行系统挤兑。一开始德国还是很大方的，向大众对付了1.95亿马克的黄金，大约是他黄金储量的10%，后来受不了了，马上暂停了纸币换黄金。然后就是不停的印钞票，确保他的债券发行。德国马克对黄金的价格一路上升。到了1918年，德国只能是借债度日，光债务金额就高达350亿美元，五分之二的国民财富被抵押。所以无论前线怎么样，德国都肯定会失败。因为他的金融已经崩溃了。
不过，如果到此为止，德国还不会太糟糕，因为他现在的大多数债务还都是本币债务，债主就是德国的民众。所以事情不难解决，只要超发货币，就能把债务赖掉。但越是到后来，国民就越穷，最后债券没人愿意买了。只能央行接盘，所以他就进一步加快印钱。马克的流通量，从1917年中期，到1918年中期的这一年就翻了一倍，但汇率没能马上就跌，直到德国在战场上被击败后，才开始汇率大跌。此时一穷二白的德国政府，和沦为赤贫的德国民众，只能开始伸手去借外债。其实打仗这事本身就是劳民伤财，只是大家都希望，如果打赢了，就能去管英法要钱。通过抢劫把之前的债务还掉。但可惜的是，他打输了，那就是债上加债。其实当时英法也差不多的局面，只是人家打赢了而已。
1918年，德国投降的消息，引发了德国资本外逃的浪潮，大家不知道德国政府会怎么对待战争赔款，所以争相把财富兑换为战胜国的货币和资产，在随后几个月，马克兑美元贬值了30%，德国股市跌去了一半，那么相应的，以马克计价的债务上升了30%，德国央行能想到的就是印钞票填补流动性缺口，结果货币增长了50%，通胀攀升了30%。
1919年协约国，签订了凡尔赛合约，虽然不会完全吞并德国，但是条件是必须赔钱。德国将失去12%的领土，10%的人口，近4成的钢铁产能，此外还需要支付巨额赔款。弱国无外交，如果不想被完全占领，德国只能签订这个合约，然后的4个月德国马克贬值了90%，通胀飙升了一倍多。全国上下，大家都在疯狂的转移，已经所剩无几的财产。而德国政府为了防止资金流出，开始征收高额税收，以及没收私人的财产。但是越是这么干，资金流失的也就越快。
大家那时候都在疯狂的吐槽，大量的印钞导致了货币的贬值，但是作者说，其实真实情况是，货币贬值导致了印钞。如果央行不玩命印钞，市场流动性就要崩溃了，资金都回到了银行的体系。
在汇率大贬值之后，以马克计价的股票和大宗商品反而上涨了，眼看货币贬值带来了好处，于是很多人主张，继续用通胀和贬值，来替代没收式的征税，这里多说一下，当时德国计划把税收比例提高到75%，而在战争之前，才是15%。这一场大的贬值当中，他的本币债务大幅度的缩减。后来国际社会也认为，协约国要求的赔款太过于严厉，要求缩减数量，这样等于德国有救了，他在经历过一系列的阵痛之后，开始稳定下来。经济也是从崩溃中开始缓慢爬坡，虽然总量依旧很低，人民依旧贫穷，但是趋势已经在复苏了。1921年初，德国的通胀也开始下降，外资流向发生逆转，开始反向流入。投资成为热点，也填补了不断增长的贸易逆差。当时一些人还把外资流入德国称之为巨大的泡沫。但是投资者却认为，德国是一个伟大的强国，早晚有一天，他会缓过来的。这一年，德国七大银行中的存款，有三分之一都是外国人提供的，这让德国央行如释重负。德国政府也依赖这些热钱，填补财政赤字和国际收支的赤字。
此时英法下了最后通牒，咄咄逼人的告诉德国，赔款总额1320亿金马克，这是德国GDP的3倍，每年要支付30亿金马克，这相当于GDP的10%，消息公布后，马克再度下跌。跟之前的内债不同，对于这种外币计价的外债，德国无法通过印钞来消化。那么德国政府能做的，就是节衣缩食，从牙缝里挤出钱来赔给英法，所以失业救济，食品和住房补贴，就会大幅度的削减，那么会造成什么严重的后果呢？
