读后感|读书笔记债务危机，一个完整危机的阶段演变。债务危机，今天我们来看看通缩性债务周期。他一般会分为，早期，泡沫，顶部，萧条，去杠杆，推绳子和正常化7个阶段。
债务危机 读书笔记
债务危机，今天我们来看看通缩性债务周期。他一般会分为，早期，泡沫，顶部，萧条，去杠杆，推绳子和正常化7个阶段。周期的早期阶段，债务强劲上升，但是此时是良性的，因为收入增长的更快，所以债务扩张，反而有利于经济发展，提高了生产效率，支撑了实业，创造了效率。这个阶段，被称为发展的黄金时期。
第二阶段是泡沫阶段，债务增长快于收入增速了，这一时期债务仍然可以带动回报率和经济增长率上行，这一过程会自我强化，比如房价上升，同时提高了资产的抵押价值，让大家可以贷出更多的款，进一步增加债务。但是债务人手上的现金流已经不够偿还债务，所以大家都在掩耳盗铃，击鼓传花。靠着虚无缥缈的抵押品价值，给自己壮胆。看似还贷能力很强，但其实早已是镜中花水中月。央行每当发现债务问题，都会通过降息和稀泥，从而进一步通过加杠杆刺激经济，降低债务风险。但其实只是将债务滚动。所以一般央行降息的过程，就是杠杆和债务持续上升的过程。这一时期通常会有投资性资产的牛市，比如股票和房地产，经济形势得以改善，企业利润增加。这种牛市效应，会吸引投机的新买家入场，从而推升价格，助长泡沫。一开始大家都是来投资的，后来就都在那博傻了。甚至从贪婪变成恐慌，认为没有买入股票和房产，将会被这个发展的时代所抛弃，所以慌张之下跑步入场。还有人将实业关闭，从而带着钱转投资本市场，因为他觉得这里来钱更快。
随着债务与收入比上升越来越快，典型的泡沫阶段会维持3年，在此期间，债务在GDP中的占比会增长20-25%，在泡沫接近顶峰的时候，是经济最为脆弱的时期，但是也是人们自认为最富有的时期，对未来的信心也最大。泡沫阶段债务总额，占GDP比例平均为300%，现在全球债务总额占GDP已经达到了225%，发达国家中日本最高，达到234%，美国是113%，但中国要低的多，原因就是政府债务这块我们比较低。远低于国际警戒线。所以我们也看到，2019年要想再刺激经济，也只能从政府债务这块来扩张。只有这块有潜力。企业端和居民端都加不起了。
第三阶段就是顶部，一般先从发现泡沫开始，通常有这么几个特征，资产价格偏高，价格已经很高但还在快速上涨，普遍存在看涨情绪，利用高杠杆买入资产，有需求的买家提前很长时间买入，新买家进入市场，刺激性货币政策助推市场反应灵敏。作者说了一句很重要的话，如果市场已经好到不能再好，但每个人都认为他可以更好一点的时候，市场的顶部也就形成了。这时候往往央行也觉得不对劲了，开始收缩货币，提高利率。而这种小心翼翼的保护行为，往往反而戳破资产泡沫。短期利率快速上升，导致长短利差逐渐消除，人们更愿意持有现金，而抛售资产，所以过了顶部之后的下跌都是非常快速的。作者说，根据经验，在股市触顶前的5个月，信贷紧缩的速度是最快的，换句话说，先紧缩再到顶，紧缩之后，并不会马上逆转，很多人还会拿加息当利好，2007年我们的股市就出现过类似现象，央行不断加息，股市不断低开高走。最终在10月份崩盘。而2015年后的美国股市也在一路加息下，不断创新高。
注意杠杆化越高，刺破泡沫所需的紧缩程度越小，泡沫破裂所带来的影响越大。甚至有时候还没紧缩，自己就崩溃了，比如29年大危机，就毫无征兆。这造成了严重的衰退。
下一个阶段叫做萧条，在正常的衰退阶段，货币政策仍然有效，降息可以产生财富效应，也可以刺激经济活动，还能降低偿债负担，但是在经济萧条阶段，你的降息是无效的，因为此时利率已经接近0了，如果此时的经济体还存在严重的货币外流或者货币贬值问题，那么降低利率就更不可能。所以往往萧条跟汇率结合的时候，通常就会演变成一场巨大的危机，而且本国执政者无解。只能请求外部援助。1930年和2008年，早期阶段，都出现了这种问题，在利率降无可降之后，债务问题就会出现雪崩，在金融市场持续发酵。一方面，借款人疯了一样的寻找现金偿还债务，另一方面投资者却捂紧了口袋。于是流动性出现了巨大的缺口，到处都在出现债务违约的情况。而金融资产，甚至实体资产，全都不值钱了。只有现金最为珍贵。
此时如果债务是以本币计价的，央行就会出来充当最后贷款人，大量收购那些没人要的资产，为市场注入流动性，尽量让货币转起来。有央行撑腰，要多少钱，就印多少钱，如此银行就不会倒闭，也不会发生挤兑，银行稳住了，信心逐渐就回来了。
但是也同样存在一个问题，那就是央行大量印钞，导致了本币贬值，债权人虽然收回了资金，数量没有变化，但是价值上却贬值了。但这也没有办法，资金本身就是信贷，信贷在经济繁荣的时候会通过信用创造而凭空出现，而在经济萧条的时候，会因为信心缺失而凭空消失。所以受到损失在所难免，又或者说，他本就不该有原来的价值。举个例子，你在信用卡消费的时候，先借钱再消费，而这笔钱就是凭空创造出来的，你只是承诺以后会还，所以就凭空多出来这笔钱，但如果经济不好，店主不相信你有还款能力，也不相信信用卡公司会给他结账，那么你就没有这笔钱。也带不走这件东西，对你来说，肯定是购买力遭遇到了损失。但是也许这才是财富本来的样子。
在这一阶段，投资者会把资金向低风险资产转移，比如国债，现金，黄金等等，而高风险资产价格就会出现暴跌。之前持有高风险资产的人会承担萧条阶段的损失。至于萧条持续的时间，就要看政府的反映了，如果反应快速，应对得当，则时间就会短一些，如果应对错误，那就相当缓慢，比如日本，就失去了30年。现在还没找到爬出来的路。
至于应对萧条，政府一般有四类工具，1是财政紧缩，勒紧裤腰带还债，2印钞止血和刺激经济，多赚钱还债，3债务违约和重组，就是尽可能把债务延期，或者换个方式还债。让这些债务不至于现在就炸掉。比如我们曾经就设立了四大资产管理公司，把银行手上的不良债权全部接走，然后慢慢消化。先把着急的钱还了，不着急的就先拖着。还不起的先还利息。还得起的，也别着急，慢慢的还。4对于战略意义的借款人，实施更多的保护，比如债转股，或者债务置换，把高利率债，换成低利率债，把短期债务换成长期债务。
在泡沫期间，贫富差距会拉大，那么在困难时候呢？贫富差距会缩小吗？显然不会，贫富差距只能拉的更大，经济不景气的时候，对于富裕阶层，他们更是会凭借手上的现金，以极其低廉的价格，来抢夺其他穷人的资产。
那么什么叫做和谐的去杠杆，其实很好理解，就是让收入增长快于债务增长，举个例子房价涨幅每年5%，而大家的收入每年涨幅是7%，那么高房价就能够被时间一点一点的化解。相反房价涨幅是10%，收入涨幅只有7%。那么这个债务就迟早会破裂。所以我们现在的做法，一直都是控制住房价的涨幅，然后用收入的涨幅去和谐的去杠杆，但是前几次都失败了。导致杠杆越来越高。债务风险也越来越大。房地产总市值200万亿的时候，泡沫破裂的影响程度跟总市值450万亿，则完全不同。前者可能是骨折，后者可能是粉身碎骨。所以对于楼市调控来说已经不容有失，如果房价涨幅再超过收入，那么就无药可救了。
从决策者的角度来说，应对萧条，大家最喜欢的就是印钞，因为财政收缩太痛苦，债务重组太麻烦，也会引发社会问题，还是印钞好，没人知道是怎么回事，就让全民承担了损失。而且这一招也是最有用的，2008年和1930年的对比，大家就能发现，本伯南克及时的站在直升机上往下撒钱，让危机的萧条时间缩短了很多。
下一个阶段叫做推绳子，这个大家不知道什么意思，其实就是我们所说的量化宽松。也就是印钞票购买金融资产，他是通过影响投资者和储蓄者的行为，来产生作用，而不是影响借款人的行为，所以区别点在这。不是印钱还债，而是印钱推升资产价格，让大家自觉自愿的把压箱底的钱都拿出来，支持实体经济发展。
