《文明现代化价值投资与中国》7.专业投资者的成长之路

文明现代化价值投资与中国 》读书笔记和读后感。昨天我们说到了股市本质,以及投资和投机的区别,有人可能会是投资投机的结合体,80%投资,20%投机,这部分人最大的特点,就是在利润过高的时候,还是会卖出的。但作者说,这种投资者的回报也要区别来看,投资的80%,享受增量,投机的20%也是存量,也遵循零和博弈。股市投机的部分跟赌场接近,没有投机,赌场就不存在了,但是他也不能太大,如果全都是投机者而没有投资者,那么这个市场一定出了问题。通常都是疯牛行情,明白这些之后,作者说,你就可以看懂市场先生了,市场先生存在的基础其实就是投机。当投机者亢奋的时候,市场先生就是非理性的。

有些投机者,确实可以在一段时间内赚到很多的钱,有钱有地位有知识,但是你必须明白,他的所有行为,最终的归宿就是归零。他现在还能赚钱,说明玩的还不够久,投机活动,长期搞下去,最终结果是注定的。这就是为什么,股票大作手李佛摩尔最后跳楼了,技术派鼻祖江恩和艾略特也不声不响,没人知道他们赚了多少钱,而国内这些最早的资本大佬,也基本死的死抓的抓,几乎没有一个落得好下场。

投机其实靠的就是信息不对称,靠的是智商税,太多的人不了解股市的规则,所以才会总梦想着赚一夜暴富的钱,然后就有人会利用这种心理,比如基金公司,一旦我的某只基金,狗屎运,最近业绩表现特别好,我就马上发新的基金出来,然后收管理费。这样管理人先赚钱了,但对于那些梦想赚钱的傻白甜投资者来说,却基本被套在了高位。

我们自己做投资也是一样,别人会经常跟你交流,你自己也会去看很多新闻,然后你就会受到很多情绪的影响,脑子就乱了,这时候你其实就是被投机的市场先生影响了,开始了自己的赌博。

作者讲了一下他的成长之路,最早到哥伦比亚大学,身上背了一堆学生贷款的债务,让他很焦虑,有一天学校里办了一场讲座,讲怎么赚钱,海报上还写着提供免费自助餐,于是一项很缺钱的作者自然也就去了。后来他才知道,英语里自助餐和巴菲特就差了一个字母,所以没有自助餐,只是讲课的人叫做自助餐。当时作者也不知道巴菲特到底是干什么的,不过他觉得这个人很有趣,讲的道理也浅显易懂,听完课,他去了图书馆,自己找资料,把讲座上的东西,落实一下。这其实就是主动学习的能力,

当时他也不太懂具体分析,只是看了价值线杂志,然后找了几张资产负债表,还真让他发现不少,账面净资产,比市值大两倍的公司,他也试着买了一只股票,是一家有线电视公司,买完之后他学习的情绪就更高了,甚至他还有事没事就去上市公司溜达一圈。没过多久,股价还真的涨了,这家公司还不断的向外并购。作者说自己是狗屎运,在这只股票上赚了好几倍,后来涨的太高,他就给卖掉了。但结果,卖完了之后,股票接着又涨了很多。这个事给作者两个教训,1是有足够的安全边际,就要敢于买入。2是买入之后,心态会发生很大变化,真的会把自己当成所有者。自己还会去跟公司的保安聊天,了解公司的情况。这种兴趣,更有利于自己学习和研究。这点老齐也很有体会,如果你要想深入的了解一家公司,可以先买一点点股票。比如5%,这样你的干劲会完全不一样。

当你站在所有者的角度上来看待生意的时候,其实你的感觉就完全不同了,作者总是骗自己,假装自己有个未曾谋面的叔叔,突然去世,把这家公司留给了你,那么你该怎么办?要时刻认为自己是拥有者,而不只是交易者。这样你才能花心思去看清他的生意本质。你肯定先了解生意,然后再看前景,最后才是报表。算估值,但凡拿到一个公司,上来就看报表,算利润的,肯定是投机者。因为做生意的人,几乎都不会这么干。两人聊天,也得先问对方是做什么的,没有上来就问利润的。所以上市公司,跟你开个小卖部是一样的道理,分析的流程都是一样的,你得先看看这边有多少人,每天能卖多少流水,有多少竞争对手。

投资者要有几个特殊的品质,1是独立,不太在意别人的看法,这叫做内心强大,别人说什么你总觉得对,这种人,最好远离投资,有多远滚多远,因为你肯定会赔钱。2是能做到客观,对自己经常批评的人,相对客观,总说别人不好的人,也是有多远滚多远吧。你也不适合投资。3既要有耐心,也要做事果决,比如钓鱼,看书,都是很好的磨练性子的东西,如果这两个事你干不好,根本坐不住,那也不适合投资。4足够的好奇,兴趣是最好的老师,你首先得想成功,想改变,想去赚钱,如果压根不想,小富既安,对什么都不感兴趣,其实也很难做好投资。

相比之下, 智商和学历并不太重要,否则牛顿就是股神了,但事情刚好相反,在南海泡沫中,牛顿几乎倾家荡产。所以太聪明的人,反而不愿意下笨功夫,也会很自负,对于投资来说弊大于利,一个成功的投资者,不需要科班出身,也不需要MBA,只要你对商业有兴趣,其实都可以做到的。投资中真正有用的知识,其实非常少,也很简单。查理芒格,作者和老齐都是半路出家,我们能做到,你也可以做的到。

作者还讲了一个主题,普通人如何投资保护自己的财富,首先就是现金,在你没有发现特别好的机会的时候,一定要持有现金,要远比你去投机强。老齐也说,你不能为了戒烟而去吸毒,为了避免通胀,而去投资资产泡沫,这显然是完全错误的。其次,远离投机,先从远离高利润诱惑开始,很多人动辄宣传自己,一年赚一倍,这基本都是投机者,是投机就不可能持续,之前赚的之后都会赔回去,所以你跟这些投机的人学,最终就会输的很惨。如果他们之前赚钱,之后价值归零,那么对你来说,之前你没赚钱,之后就是惨赔了。所以如果你啥都不懂,作者建议你不如去做指数投资。远比那些投机靠谱的多。只要记住买在熊市里,拿着指数,一定有超额收益。第三千万别被市场诱惑,特别是大家都往里冲的时候,你要冷静。越是一致行动,越是危险。

有人问作者,怎么才算是看懂一家公司,作者说了一个很有哲理的话,当你觉得你明白一个事的时候,你首先要明白你不知道什么事,如果你不知道,什么是自己不了解的,那么你就都不了解。查理芒格有个观点,如果你要拥有一个观点,那么你就得找到最聪明的反驳这个观点的人,比他还能反驳这个观点。老齐解释下,也就是说,你如果认为一个公司是值得投资的,你就得想到所有人的反对意见,把这些看空的因素,一一回应。如果你想不到,对方会怎么反驳你,那么这个事你也就压根不了解。比如,你说你买军工,那么看空他的理由有哪些?估计绝大部分人一脸懵逼。

作者告诉大家,投资的顺序千万不能搞错了,要先研究,再投资,而不是先买再研究,如今市场上,找市净率低的股票已经不太多了,但也总还是存在的,特别是在熊市当中,就怕到时候你不敢买。另外,一定要给自己一个安全边际,这样即便你犯了错误,也有补救的机会,对于未来,你认为手拿把攥的事情,其实概率也就是80%,所以别把话说得太满。也别过度自信,始终留有余地。这样你的心态才能平衡。

下面我们看作者在美国哥伦比亚商学院的一篇演讲,这个更在是在2006年。作者提到,有个教授,曾经研究仅有不到5%的资产是价值投资者在持有,而这部分人是股市中的中坚力量,也是这些人在发现定价,未来市场可能会出现一个问题,那就是随着指数投资规模的增加,市场变得越来越有效,最终影响到了价值定价功能。目前美国市场已经有这个担忧了,但中国还不至于。一旦这种情况出现之后,市场可能很难再出现价值合理区间,甚至一直都是估值过高状态。这就反而驱逐了价值投资者,让这些人没有入场机会了。作者下面给哥大的学生,讲了他的价值分析步骤和逻辑,举了一只股票的具体例子,明天我们来了解一下。

(版权所有:转自老齐的读书圈)。

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