读后感|读书笔记债务危机，次贷危机全过程回顾。债务危机。昨天说到了罗斯福上台，整顿银行业，让黄金跟美元脱钩的同时，美联储开动印钞机提供流动性，这一举措让股市大涨，作者说，他71年的时候，也曾经以为美元贬值，股市就会跌，但是当他研究了这段历史的时候，他就知道自己错了。在快速贬值的时候，通常都是股市和大宗商品大涨。
债务危机 读书笔记
债务危机。昨天说到了罗斯福上台，整顿银行业，让黄金跟美元脱钩的同时，美联储开动印钞机提供流动性，这一举措让股市大涨，作者说，他71年的时候，也曾经以为美元贬值，股市就会跌，但是当他研究了这段历史的时候，他就知道自己错了。在快速贬值的时候，通常都是股市和大宗商品大涨。
在罗斯福的一系列举措之下，798家州银行全部恢复营业，退出金本位后，美元的汇率开始暴跌，黄金价格开始暴涨。接下来罗斯福还宣布令人震惊的重大支出计划，加大公共建设，随后企业活力增加，失业率开始下降。通胀率也逐渐回归平稳。百货公司的销售开始上升，机械行业订单数量也在增加。在4月份，罗斯福进一步行政干预，禁止公众拥有货币性黄金，2周后宣布禁止私人出口黄金。这就意味着黄金只许进不许出，将黄金永远的留在了美国。到了1935年，美国的银行资金水平升至新高，货币性黄金储备持续增加。35年7月，黄金储备增加了20亿美元。增幅达到30%。至此美国的通缩彻底缓解，并且转变为了并不可怕的通胀。股价房价都开始上涨，美国总体债务水平因为不断的印钞票而持续下降。
到了11月份，美联储甚至开始讨论股市的繁荣，表达了对通胀的担忧，此时的道琼斯已经涨到150点，相比罗斯福上台的时候，已经涨了3倍。于是美联储准备通过提高保证金的方式，来控制股市的热度。在36年8月还上调了存款准备金率，从8%加到16%。
但是这个紧缩的政策，却再度让美国出现问题。再加上欧洲的危机严重，大战一触即发，大家都憋着在美国撤资，拿回黄金，为战争筹款。此时罗斯福也开始抢夺黄金，叫做冲销。 但他不是印钞购买，而是用美联储的现金账户购买。这样做可以减少流通中的货币，也可以为通胀降温。
从1936年开始货币基数开始下降，直到1937年才触底。这段时间，由于流动性受限，美国股市也开始转升为跌。道琼斯在随后的一年跌去了一半，房价也停止上涨。整个经济和信贷增速也全都下来了。后来批评罗斯福新政的人，也是借着这段时间的表现说的，说他并没有解决需求的问题。只是通过货币短期刺激了经济，很快就会回到原来的水平。罗斯福只是因为命好，38年二战就爆发了。大量避险资产流入美国，美国也成为了主要的军需物资生产地。这下带动了经济。让经济需求，彻底复苏。
下面我们看第三个例子，这个就更熟悉了，2007-2011年，次贷危机。危机背景，就是美国房价一路上涨。2004年，就已经出现了泡沫，2005年房价更是急剧上涨，而且是从未有过的大幅上涨。此时很多数据表示，美国的经济表现良好，增长率稳定在3-4%，失业率低，通胀也不高。在最近3年，股市表现也很好，平均回报率35%，盈利增长了32%，以至于大多数人都认为，这是经济发展的黄金期，既不冷也不热。
房价的涨幅得益于日渐宽松的贷款环境。美国人大多数买房都是通过借钱买的，所以借款买房的家庭，随着房价的上涨，资产增值的更快。虽然没得到什么钱，但是却感觉自己很富有。2005年美联储就已经讨论，要不要戳破房地产泡沫。但格林斯潘一直反对，他认为美联储要干的是维持低通胀率，为经济增长提供更多的资金，而不是去干扰资产价格。所以美联储等于一直都没有行动。
这段时间，美国的家庭债务，占家庭可支配收入的比例从2000年的85%，上升到了2006年的120%，其实已经是资不抵债了。来自于底层的5分之一的低收入借款人，他们的债务增幅最大。美国整体债务已经超过了GDP的300%。大家发现房价越涨，那些贷款机构和借款人的门槛就越低，拿到贷款也越是容易，以至于最后大家都不想错过这个赚钱的时机。
当时美国市场出现了这些特征，1资产价格偏高。2市场预期房价永远涨。3杠杆融资普遍。4买家提前很长时间买入，5新买家不断涌入。6货币宽松助推泡沫。早在2006年初，桥水在自己的每日观察上就发表警告，说不要期望房地产会继续2005年的疯狂。是该考虑抛售房产的时候了。也就是说此时他们已经赤裸裸的看空美国的房地产。
市场继续在加杠杆，更积极的下注，房价会持续上涨，而价格上涨，也导致了房地产的供应量持续上升。次级抵押贷款，占据了20%的市场份额，美联储还在不断的宽松，提供着资金。虽然在2005年开始，抵押贷款利率上升，但是并不足以改变人们的热情和预期。
2006年8月，桥水发现，二手房的销售，已经跌至2年多来的低点，房价涨幅趋于平稳，也就是说再也涨不动了。他们明确说，这是房屋交易狂潮终结的最强信号。再有数据显示，抵押贷款止赎率上升到2%。老齐给您解释下，这个指标指的就是说，贷款买房，每月还款，就是赎回你的房子，而如果你不能正常还款。超过一定期限，房屋就会被停止赎回，也就是说房子归贷款机构所有。2006年8月，美国有2%的贷款已经还不上了。当然这不是最严重的情况，到了2007年，止赎率将超过10%。最终引发房价崩盘。很多人都想知道，我们现在的止赎率达到多少了，很可惜，我们的央行不公布这个数字。所以我们无从查起。
到了2006年10月，新房价格开始下跌，美国商务部报告，比2005年9月， 新房中位价格跌了将近10%，但此时大家并不觉悟，因为跟很多人的体会不太一致，也有些地方房价还在继续上涨。
在房地产泡沫形成的过程中，美国的储蓄率极具下降，从8%，跌倒了最低2%，制造业就业人数跌去了20%，建筑业就业人数增长了20-30%，用一句时髦的词叫做全民房地产。然后就都不干正经事了。美国人一定以为炒房能够兴邦。
2007年，大家还沉浸在喜悦当中，就业市场强劲，零售数据大涨。但2006年全年，住房销量已经开始大幅下跌。但价格并未跌多少。直到2007年上半年，市场都显得风平浪静，美联储还倾向于调低市场利率，增强市场信心，这让股市再度大涨。但是4月份第一张骨牌出现了，新世纪金融破产，这家公司发放了太多的次级抵押贷款。因为违约上升，所以撑不下去了。当时根据他的披露，发现竟然在所有贷款中，有2.5%的人，连首笔月供都付不出来。这时候根据条款，新世纪金融需要从银行回购这些贷款。但他也没有钱。所以只能破产。
但此时大家认为，这只是金融领域里的个别现象，不会蔓延，甚至当时美联储主席伯南克都说，次贷问题，对于经济市场的影响可以得到控制。作者当时也认为这样，但是他其实更担心的是杠杆化程度和货币紧缩的力度。
到了6-7月份，事情糟糕了，著名投行贝尔斯登出问题了，他有两只对冲基金即将破产，另外，市场利率开始上升，国债收益率达到了5.3%，是2002年以来的最高点。这就让市场流动性下降。资产价格承压。债券市场价格大跌，连AAA评级的债券，价格都跌去了5%。到了8月，法国巴黎银行，冻结了价值22亿美元的资金，理由是流动性蒸发，无法评估某些资产的价值，这一声明让住房市场更加紧张。现在大家都看见了风险，但是由于资产层层打包，无法确定谁持有了这些风险，风险的总量有多大。所以这才是最可怕的。
关键时候，美联储站出来，说会为金融系统提供必要的储备，从而给市场带来信心，这引发各国央行纷纷效仿，在8月，美联储还突然降低贴现率0.5个百分点，就在8月10日，作者给客户写了一封信，告诉大家这将是一场重大的危机。并说，这场危机的规模将不小于98年。原因是他们的萧条指标已经预警，所以他们在此时已经开始把防止风险，提高到战略高度。
9月初，美联储和小布什集体表态，安抚人心，此时美国的傻白甜投资者认为政府应该不会让股市和楼市跌下来。直到此时，股市和楼市似乎还好，但是信贷市场已经出现了巨大的问题，部分机构损失惨重。那么此后次贷危机，是如何触发的，美国如何做出应对，具体损失又有多大呢？
