读后感|读书笔记《 坚守 》 读书笔记和读后感。昨天那我们说到了，在整个77年到82年，因为熊市，所以指数基金表现糟糕，所以即便他们免费送，人家也不乐意要，当时无论是威灵顿基金，还是先锋基金，全都在流血，资金持续净流出，市场份额也持续下降，甚至整个基金行业都在面临着灭顶之灾，直到82年，牛市可算是回来了，指数基金才超过1亿美元大关，指数基金的表现，也越来越好。持续打败那些主动基金，到了84年，他们开始发行第二只指数产品，90年他们手中已经有5只，总资产为45亿美元。但当时的指数基金，市场份额仍然很小，只有整个基金规模的2%。
就在基金行业特别悲催的70年代，作者他们找到了一个新产品，就是我们现在已经普遍认知的货币市场基金。当时由于银行储蓄利率非常高，所以货币市场基金的年收益率竟然高达9%，这导致货币基金，几乎不用做任何宣传，就能迅速取得成功，所有大型基金公司，全都开始发行货币基金。他的规模从77年的40亿美元，一下跃升到了1981年的1850亿美元，而81年短债利率也到了创纪录的16%，可以说那个年代是奇葩的，投资货币基金的人越多，股市也就越冷。资金全都倾向于储蓄，市场是肯定不可能有行情的。所以那个年代是商品为王，现金为王的年代，认清楚周期就知道，做任何的股票类投资，都是徒劳的。
但这种奇葩，毕竟不能使常态，82年开始，市场利率追着通胀，逐渐回落。到了2015年以后，利率已经趋近于0，现在去投中国的货币基金，年化也就1%点多，而投资美国的货币基金，几乎没有收益。2018年中期，美国货币市场基金的总规模是2.7万亿美元，只有共同基金的10分之一，现在估计应该更低一些。
作者他们的货币基金，资产规模增长很快，从74年的14.7亿美元，增长到81年的41亿美元，77年他们又想出了一个创新思路，设立一系列市政债基金，他要设立三种久期不同的债基，长期的收益高，短期的波动性低，还有就是中期的，这在现在看起来，好像没啥新鲜的，但在当时确实是一种创新，之前大家做债券，都是凭借基金经理的能力，来做久期调节，而他们则直接把债券分类。这个方法，迅速影响了债券基金行业，也让其步入了全新的时代，规模从77年的110亿增长到了2001年的1万亿美元，2018年，债券基金的规模是4.6万亿。
正是由于在货币基金和债券基金上的成功，也让作者有了底气，说我不用你威灵顿的顾问了，我要建立自己的固收业务的顾问团队。作者这个思路挺狡猾，他就是上来表现的很乖，然后随着一点一点做大，一点一点的闹独立。与其向别人支付高昂的顾问费用，还不如用这笔钱来招聘基金经理。其实相对于股票的不可预测性，债券这个东西，还是可以预测的，而且整个收益都跟票息利率息息相关，所以只要基金经理足够专业，债券这部分是完全有能力跑赢市场平均收益的。
这时候，先锋的债券基金收益率跟同行基本差不多，但是依旧采取了低费率策略，所以优势就显现出来，2018年，他们已经拥有了史无前例的最大的固收基金。整个固收行业，他们占比达到18%。而在股市最为艰难的74-81年，他们也全指着债券基金和货币基金，才得意维持生存。
为了给持有人让利，作者他们反过来压缩给威灵顿基金的咨询费，1977年确实节约了几百万美元，但是对于投资者来说，很难感受的到，只占投资额的0.04%，作者当时的想法就是，通过降低费率，来促进基金规模的快速增长，以量来补价，但在当时，还没什么人相信。但站在2018年的角度来看，作者兑现了承诺， 主动基金规模从15亿飙升到了9700亿，费率从0.35%，降到了0.09%。如果2018年依旧保持1977年的费率，先锋基金旗下的主动基金的咨询费就应该是34亿美元。是现在的4倍以上。
作者算了一笔账，如果从1974年算起，先锋领航为基金持有人，一共节约了2170亿美元的费用。这放到今天也是一笔巨款了，而这个数字还在以更快的速度增加，2017年，一年就节约了290亿美元。要知道投资者省下的钱，可全都是收益。
80年代很快到了，这是一个股债双牛的时代，但最后大家记住的，却总是非常糟糕的回忆，比如87年股灾，一天股市就跌去了23%，但其实很少有人记得，那一年其实标普500指数是上涨了5.3%。先锋领航此时已经推翻了原有的传统基金模式，他被持有人所拥有，所以持有人肯定会对自己的利益负责。而传统的基金公司则完全相反，他们始终把自己的利益放在第一位，现在也都是如此，在牛市最火爆的时候拼命发新基金，其实就是为了那1.5%的管理费，要知道如果一只百亿基金募集，对于基金公司来说，一年就多了1.5亿的收入，但其实他们心里很清楚，这无疑将损害投资者的利益。投资者最后亏掉的钱，远远不止这1.5亿。甚至可能是15亿，50亿。
到了1986年，先锋基金又把他们在股市上做指数基金的功夫，用在了债基市场，他们又成为了债券指数基金的开创者，与股票全部持有不同，债券他们只能选择很少的一部分，而这一部分债券，要跟整个的，由上千只债券组成的，债券市场指数，表现相当。这个产品一经推出，就受到好评，很快就成为了10大债券基金之一。现如今更是已经有3560亿美元的规模了。
不过在这中间，他们也遇到过一次重大危机，这就是1987年4月，大家只知道87年10月的股灾，但很多人都忘了4月份的市政债危机，当时市场传言四起，说债券利息免税政策要被取消，所以债券突然遭遇了巨大赎回，然后流动性枯竭。先锋公司的服务电话，都被打爆了。作者当时决定，让所有员工都去接听电话。安抚客户情绪。这次危机度过之后，很快就又碰上了股灾，全员接听电话，又排上了议事日程。这当时也在同业中间创造了极大的优势。
1985年，约翰聂夫的温莎基金，已经是市场上的明星，此时买入量很大， 以至于约翰聂夫主动关闭了申购，当时温莎基金规模已经23亿美元，是最大的股票型基金，约翰聂夫害怕规模增长太高，会影响业绩。而作者也相当认同这个观点。但是，如果温莎不接受申购，那么公司现金流也会受到损失，所以作者此时的还需要另外一只温莎基金，于是6月的时候，他们决定设立温莎2号。
不过作者说，他们当时使用温莎2号作为宣传，是希望定位第二只价值基金，但是这其实有损约翰聂夫的声誉。很多人也都对他提出了批评，跟他说，你明明知道温莎2号不可能像温莎基金一样表现良好，为啥还要去忽悠投资者。作者当时也是无言以对，但是后来的数据，却增强了他的底气，85年之后的32年间，温莎2号的年回报率是10.5%，而温莎基金只有10.1%，也就是说，事实上温莎2号反而表现的更好一些。2018年中，温莎2号的总资产，达到480亿美元，而温莎基金总资产只有200亿。
到了90年代，一些同行才开始出来抢生意，比如老对手富达，一直以来，他都专注于主动管理型基金，但是到了90年代，也还是发行了标普500指数基金，但此时先锋公司，已经开始了下一代产品的建设，推出了平衡型，成长型，价值型指数基金，规模也已经势不可挡。91年到96年是大牛市行情，年化回报达到15%，远高于之前的时期。500指数基金，基本可以代表85%美国市场的收益。但是作者他们认为，85%也不是100%，那么能不能做一只完全代表市场的指数基金呢？于是在1992年，他们推出了先锋整体股票市场指数基金，到2013年的时候，这只基金已经成为了全世界最大的股票基金了
此外，他们还创造了一系列产品，比如混合资产指数基金，也就是利用我们的股债平衡策略，让股债按照一定比例相混合，然后得到的先锋平衡指数。这样的基金投资起来更加平稳，不用总是每天心惊肉跳，在震荡行情中，反而表现会更好一些。指数型基金，也是被动管理策略，但并不是说被动管理，就千篇一律，作者他们根据平衡策略，还创造出了生命策略基金和退休目标基金，这又是怎样的产品设计呢？作者又措失了哪些巨大的机会？
（版权所有：转自老齐的读书圈）。
