读后感|读书笔记《 坚守 》 读书笔记和读后感。昨天你说到了失败案例，美国成长基金表现很失败，最大回撤达到70%，远超指数，2010年他们又更换了投资顾问，这才把基金稳定下来，但从历史业绩表现来看，无疑是比较失败的，57年来，并没有跑赢指数，从这件事上，作者总结了4个教训，1优秀的管理团队，业绩也会很糟糕，2换人管理，能不能成功，这个事也不一定，同样要看业绩，3基金经理的历史业绩，不代表未来。4多经理模式，也不是万能药，只能说成功的概率高一点。
还有一只产品，叫做先锋资产配置基金，作者当时对量化投资很感兴趣，请来了传奇经历威廉福斯和他所创办梅隆资本来当投资顾问，这只基金的策略是灵活的战术资产配置，说白了就是基金经理可以根据市场状况，灵活掌握基金中的股债比例。1988年成立发行。一开始是60%的500指数和40%的美国国债，然后根据股债比关系，基金经理调整仓位，这个知识我们之前也讲过，市盈率的倒数就是股市的盈利收益率，拿着个跟债券收益率比较，如果比值很高，比如2-3倍，那就说明该加大股票投资，而比值很低，比如到了1倍，那就该重仓债券。
这只基金从89年到2007年，年化收益率达到11.2%，而业绩基准也就是股6债4一直拿着永远不动的话，其实也有10%，所以灵活比例，其实并没有多少优势。2007年之后，该基金气质发生了突变，把仓位全都压在了股票资产上，然后就满仓迎接了金融危机，在2008年亏损了36%，而其他的同类平衡指数，也就亏了22%，从2007年到2011年，平均年化回报是-13.7%，而同行是正10%，所以这就很郁闷了。说明梅隆的量化策略，在极端情况下， 发生了溃败。书里作者也没写怎么回事，老齐估计可能就是，美联储为了救市，大幅放水，让市场利率突然降低到0利率，导致的股债比突然升高，所以让量化策略去全仓股票了。而这只基金，在关键时候，竟然没有触发人工干预，才是导致溃败的主要原因。
所以，越来越多的失败，让作者也越来越坚信指数基金投资的理念，尽管这个理念如此简单，但却又无比正确。目前在先锋集团，主动管理的股票资产占比越来越低，79年的时候，是45%，但到了2018年，只有9%，主动债基也从86年的39%，降到了现在的9%，主动平衡基金从最早的100%，更是降到了4%，也就是说主动基金，已经完全被边缘化了。
最后作者还谈了一下未来，他认为，基金行业要发生变化的公司，可能有如下特征，管理资产规模巨大，业绩不佳，费率过高，管理人到的缺失，发生并购，细节被质疑，基金董事会拥有强势核心人物，监管当局加强监管，另外一个推动基金行业改变的因素就是竞争了，价格竞争越来越激烈，不作出改变的传统基金公司，可能越来越玩不下去了。
至于标普500指数，未来也将面临巨大挑战，首先就是质疑，华尔街的基金经理经常攻击指数基金的缺陷，我们也经常能听到，你看最近10年，股市没涨吧，你持有指数基金，就一分钱都赚不到。还有学术界的质疑，大家都买指数了，那么好公司和坏公司讲没办法区分，不利于同业竞争。再加上指数基金过于庞大，对于很多行业都有了整体话语权，甚至是多家上市公司的最大股东，那么指数基金实际上就形成了垄断，违反了反托拉斯法。如果这个被支持，那就麻烦大了，指数基金分散投资的理论基础也就不存在了。
还有一个问题，就是现在上市公司越来越多，500指数也装不下了，所以即便是500指数，也会经常调入调出一些公司，这其实也逐渐失去了指数的意义，相当于500指数变成了一个巨大的指数基金，也在频繁的进行交易。只要交易增加，那么成本就会上去。
而作者最担心的问题，就是指数基金正在拉开美国家庭收入的差距，70年代以来，最富有的1%人口，财富增长了2倍，而劳动力阶层的收入占比下降了10%，这表明劳动早已经无法打败资本。你再怎么努力，也没人家用钱赚钱的速度更快。你比前面的跑的更慢，所以追击问题也就不再成立。指数基金投资，让市场越来越有效，那么普通投资者，要想在金融市场获得逆袭的机会，甚至等到低价格的机会也会变得非常困难。用老齐的话说，市场犯错误的机会越来越少了，你可能会发现，市场越来越高估，先富的这些人成本更低，而后面积攒财富的人，则成本更高。所以只能是先富剥削后富，而后富已经没有追赶机会。
书的最后，作者还写了一些回忆，这其中就有巴菲特对他的支持，巴菲特这个选股一辈子的投资大师，却在最近几年连续向大家推荐指数投资，还向他妻子的地产受托人建议，将90%的资产都投资于500指数基金。作者对这位股神的褒奖，也是由衷的感谢。
其实我们总结一下，作者这一辈子事业的最重要逻辑就是，指数基金费率越低，长期投资复利的效果就越显著，同时会吸引更多的投资者来投资，基金规模也就越是庞大。那么最后固定的运营成本，占到整个基金资产的比例也就越小，这样基金的费率也就越低。如此循环往复，所以最终强者恒强。目前三大指数基金公司，先锋领航，贝莱德，道富环球基本垄断了8成的市场，靠的其实就是这种先发优势，形成的规模垄断。你做的越早，壁垒也就越强，同样都是买指数，产品都是无差别的，服务业无差别，那么肯定是买一个最便宜的。所以先锋集团才能越做越大。
约翰博格先生，写完这本书之后，很快就在2019年1月16日，去世了，享年90岁。他其实1996年就已经身体不太好了，卸任了先锋基金CEO，只担任董事局主席，这一年，他还做了心脏移植手术。才能确保他又多活了23年。他的继任者叫做约翰布伦南，是他82年带入先锋领航的，一直都是他的助手，85年担任CFO，后来接班成为CEO，布伦南最大的贡献是带领公司拓展国际业务，但只干到2008年就辞职了，他的继任者叫做麦克纳姆，他原来是负责营销部门的，后来主导公司推出了机器人顾问服务业务，面向个人投资者，进行机器人的资产配置建议。这个服务带动的资产规模已经突破1000亿美元。他干到2017年底卸任，担任公司董事长，首席执行官再次易主，交给了一个叫做蒂姆巴克利的人，这个人原来是负责技术的，现在更多的在为公司应对黑客攻击，客户隐私和信息安全，大数据革命，和人工智能的挑战。
这就是本书的全部内容，基本简单介绍了约翰博格的职业生涯，如何从学习一般的学生，进入基金行业，又如何因为业绩不佳而被赶下台，被主动基金坑过之后，他开始痛定思痛，解决基金管理人和基金持有人利益不一致的问题。从而创造了指数基金，这么伟大的行业，以及先锋领航集团这个伟大的公司，目前已经管理着5万亿美元的资产，可以说这笔钱超过了很多国家的GDP，所以在全球拥有举足轻重的地位，而指数基金又是一个先发优势十足的行业，所以他一心为了投资者谋福利，降费率，结果好人有好报，误打误撞，也成就了自己指数基金之父的美名。
未来指数化投资，将是一个必然的趋势，越来越多的投资者会选择指数基金来配置市场，中国就是20年前的美国，市场会变得越来越有效，波段的机会，精选个股的机会也将越来越少，超额收益越来越低，唯有买入指数长期持有这一条出路。早点洞悉趋势，我们还有低位筹码可以捡，如果再过几年，你可能就不得不以更高的价格去买了。所以，当我们的股市持续开放，被外资不断的配置之后，其实原来的玩法也就全都改变了，我们必须要适应这种趋势，不要以为之前十年股市没涨，之后十年股市也就这样了，老齐大胆预测，2020年之后的十年，股市将有巨大的机会。中国股市，也必然跟美国股市一样走出慢牛，甚至大牛格局。要知道，2020年，美国经济大规模衰退，那么中美两国的GDP将越来越接近，但在股市方面，我们的股市市值一共才70万亿，而美国股市已经260多万亿市值，所以我们的资本市场还有巨大潜力。你相信这个预测吗？10年后，欢迎回来挖坟。相信期间，A股一定会有赚大钱的机会。
（版权所有：转自老齐的读书圈）。
