《让财报说话》8.周转率提高能为企业带来什么|读后感|读书笔记

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让财报说话思维导图

让财报说话，今天我们看一个例子，美邦服饰，美特斯邦威当年也是火的一比，是我们第一批快时尚品牌。跟ZARA，h&m都差不多，但是2012年就开始走下坡路了，2017年公司亏损3亿多，你翻看他的财报，就发现其实危机早已经埋下种子，2011年的时候他就已经产生了28.9亿的存货。比上一年同期，翻了3倍。存货占净资产比重达到了90%。而行业平均水平才20%。所以可见他已经卖不出去东西了。但当年美邦服饰利润还在大幅增长，掩盖了存货危机。但其实高库存已经让他的经营活动现金流变成了-10亿。当时一大堆所谓的服装企业，全都出现了这种高库存问题。

美邦当时的周转天数是150-170天，也就是说，一年他只能满足传统两季的服装需求，一旦气候出现较大的变化，比如夏天很凉快，冬天很暖和，那么他就很容易判断错误，造成货物积压。美国人甚至都研究了一种期货，叫做天气期货，他的主要投资者就是那些生产羽绒服的企业，因为一旦暖冬到来，那么羽绒服就很容易滞销。但是美邦服饰并没有做这种对冲，他都是跟加盟商，长期签订经营合同。要求加盟商长期维持25%的增长，达不到要求的加盟商，就被他们踢出去。后来美邦还建立直营店，折扣要比加盟商低的多。于是加盟商就倒霉了，存货越积越多卖不出去。后来国际上这些快时尚品牌，冲击中国市场，加盟商纷纷导向，所以导致美邦的库存最终都积压在了自己的手里。所以如果你要投资一家企业，这家企业又是以生产制造为主，那么一定要多看看他的存货变化。有些时候，提前是有预警的。

下面我们看看，货币资金管理，现金也是流动资产的组成部分，而且他可能还是一个相当重要的部分，现金周期指的是，生产销售活动当中，对采购物资进行支付到销售回款的时间间隔。也就是说，你先买面粉和牛肉，啥时候把他做成汉堡卖出去，这就是现金周期，所以现金周期的公式就是=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数，简单记就是存货+应收-应付，后面这个应收-应付，其实就是你上下游的时间差，好的企业是快速收款，慢慢付款，比如那些超市，他们利润也不大，但是沉淀了大量的现金流在账上，差的企业刚好相反，慢慢收款，快速付款，所以他的现金流总是很空。

现金周转缩短，意味着企业货币资金使用效率提高，你想想同样是这么多钱，一年你能用好多次，跟一年只能用一次，那么他创造的价值是肯定不一样的。多用一次就相当于多了一倍的资金。这个钱就滚动起来了。

作者列出了一些行业的现金周期，房地产是最长的，要747天，农业也很长要227天，食品饮料制造要173天，大多数行业，现金周期都会集中在3个月。相对快一点的是旅游业，11天，电力生产14天。也有几个行业是负数，比如零售业，煤炭采掘，还有航空业，这些行业都有个特点，就是先付钱，然后再提供服务。所以最后就是，应收和存货都很短，但是应付是比较高的。收款基本稳定，那么要提高运营效率，就尽量的慢点付款。或者让那些已经沉没的成本，再出来产生收益，比如大超市通常都会营业到很晚。酒店也会推出钟点房。说白了就是尽量的废物利用，反正这些都是有成本的。

所以对于现金周期，不同行业的重点是不一样的。房地产这样的要管理存货，食品饮料要注意应收，航空零售要拖长应付，这样就能尽可能的将资金盘活。

有些企业在做生意的过程之中，创造了大量的现金沉淀，比如京东，他的平均账期是120天，商家给京东1亿的货，京东没准20天就卖出去了，剩下100天他就可以白嫖这1亿的资金。于是他后来就开发了贷款产品，利用他对于资金链，供应链的掌控，对一些企业放贷，等于用商家的钱，去赚商家的利息，这一招空手套白狼，但他还非常安全，因为他的所有物流信息都在自己的数据库里。

下面我们来看，固定资产管理，企业要想提升效率，除了用活流动资产之外，固定资产也是需要重点考虑的。主要做法就是尽可能的延长固定资产的使用周期，比如烤汉堡的炉子，你如果用1年，那么他一年的成本就是1万，如果你用5年，那么他每年的成本就变成了2000，所以固定资产周转率的公式就是=销售收入除以固定资产平均净值=销售收入除以期初+期末固定资产净值除以2，这个数字肯定越大越好，同样的固定资产，尽量把他发挥到极致。产生更多地销售收入。

作者说，有两点需要注意，第一，如果条件允许，对于固定资产的投入越少越好，甚至可以不投入任何固定资产，比如耐克，都知道他是卖鞋的，但是他却连一家车间都没有。全都是外包。这样他的固定资产就非常少，他只做两端，一个是设计，一个是销售。其他代工厂做出来的，贴标就行了，这样就可以占用那些发展中国家的廉价劳动力。戴尔和苹果，也都是这么干的。

第二就是尽量延长固定资产的使用周期，降低他的净值，风险投资调研一个企业，通常都要看下，这个企业加不加班，如果加班其实就是延长固定资产的使用时间，降低净值。会比那些不加班的企业，创造更多地利润。好多企业用的非高峰时段优惠，第二杯半价，其实也都是这个意思。

下面我们看看总资产周转率，公式也很简单，就是销售收入比上平均总资产，总资产周转率越大，说明总资产运转的越快，销售能力和营运能力也就越强。作者举例，万科能够始终保持房地产龙头的关键，就是他的资产周转率非常高。都领先于同行，这就让他不用搞那么高的负债率，所以能活的更久，虽然恒大一度超过了万科，但是这才没几年，那边已经是债务危机了，而万科这边依旧手握1400亿现金。

接下来我们讲讲盈利能力，盈利是发展的垫脚石，任何公司存在的意义都是盈利，这里面最重要的一个基础指标就是毛利率，也就是收入-成本除以收入，毛利率是衡量企业盈利能力的关键指标，能直接判断生意的好坏。比如我们常说的奶茶，5块钱的成本，卖出50块钱，那么他的毛利率就是90%，饭馆也是10块钱的成本，卖出40块钱，这毛利就是75%，明显没有奶茶高了。白酒行业更是暴利，基本都是85% ，相当于150的成本，卖1000块钱，这些生意他肯定是好生意，所以即便是净利润，也非常高普遍在40-50%左右。还有一些饮料，其实都是非常高毛利的生意。甚至不次于白酒。按照巴菲特的标准，毛利率高于40%的生意，才有必要去看。比如他重仓的苹果，毛利率就一直保持在40%左右。可口可乐的毛利率更是在60%，相比之下小米集团的总体毛利率才15%，小米手机的毛利率还不到9%，这还是上升之后的数字，最早的时候小米手机的毛利率才只有5%。那么这个生意就真的不好做了。

有了毛利之后，才能有净利率，净利率的公式就是再减去各种费用和所得税，最后再除以销售收入，他是一个综合指标，反映的就是你最后能通过销售赚到多少钱。净利率通常都会比毛利率低的多，因为很多生意，其实原材料成本，并不是最大的成本，比如奶茶店，刚才说了，毛利率高达90%，但是到净利率上面，可能只有5%以下，甚至很多店，如果销售量不行，甚至都是要亏损的。再比如全国最好的生意，茅台酒，毛利率高达90%，但是净利率也才50%多，主要就是因为中间的经销商费用太高。所以净利率比毛利率低一半是很正常的事情，甚至有的要低80%，巴菲特甚至认为5%以上的净利率，就可以算是好生意，但老齐觉得，最好在10%以上。什么概念，比如格力美的这样的企业，净利率也就在10%左右。

下一个指标就更关键了，被巴菲特视为最爱，这就是净资产收益率，英文缩写ROE，明天我们来看看，净资产收益率的具体应用，以及他衍生出来的杜邦分析，能够给我们带来怎样的分析视角。

《让财报说话》8.周转率提高能为企业带来什么

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